За останній місяць японська валюта зміцнилася до долара США більш ніж на 8%. Деякі аналітики вважають, що це далеко не межа її можливостей, враховуючи мінливий фундаментальний фон. У середньостроковій перспективі підтримку єні можуть надати не лише майбутній монетарний розворот ФРС, але й політична нестабільність Японії, зумовлена сьогоднішнім рішенням прем'єр-міністра країни піти у відставку у вересні. Розбираємося, які горизонти відкриваються тепер перед JPY.
Споживча інфляція в США підсилить позиції єни
Вчора японська валюта зміцнилася до долара після виходу більш прохолодної, ніж очікувалося, статистики щодо американської інфляції, яка зміцнила думку ринку про більш масштабне зниження ставок у США у вересні.
Опубліковані у вівторок дані щодо цін виробників показали, що минулого місяця індекс PPI знизився у річному обчисленні з 2,7% до 2,2%, не виправдавши очікувань ринку у 2,3%. Його базовий компонент також сповільнився – з 3,0% до 2,4%, що менше за прогнозне значення 2,7%.
До публікації звіту трейдери вже були впевнені, що ФРС знизить ставки на своєму вересневому засіданні. Вихід даних зміцнив їхню думку щодо того, що перший крок регулятора в бік пом'якшення буде більш масштабним і становитиме 50 б.п. замість передбачених раніше 25 б.п.
Після знайомства зі статистикою, яка підтвердила сильний дезінфляційний тренд у США, інвестори підвищили ймовірність зниження ставок у вересні на половину процентного пункту з 50% до 53,5%, що тиснуло на дохідність скарбничих облігацій США і долар.
За підсумками вчорашніх торгів дохідність 10-річних американських облігацій знизилася на 5,5 б.п., до 3,85%, у результаті чого пара USD/JPY опустилася на 0,3%, досягнувши сесійного мінімуму 146,60.
Аналітики попереджають, що сьогодні долар ризикує впасти до єни ще більше, якщо після виходу чергової порції інфляційних даних США ринок опиниться у владі спекуляцій щодо більш інтенсивних темпів скорочення на вересневому засіданні FOMC.
– Ми очікуємо, що трейдери подвоять свої очікування щодо зниження ставок на 50 б.п. у вересні, якщо базовий індекс споживчих цін зросте у місячному обчисленні на 0,1% або менше, – зазначила аналітик Commonwealth Bank of Australia Керол Конг.
Тим часом зараз економісти очікують, що річна споживча інфляція в США залишилася стабільною на рівні 3,0%, тоді як її уважно відстежуваний базовий компонент трохи сповільнився до 3,2% завдяки зниженню цін на автомобілі, авіаквитки та житло.
Якщо липневі дані CPI виявляться значно прохолоднішими за попередній випуск, не виключено бурхливої реакції ринку у вигляді широкомасштабного продажу долара.
Найбільше від зниження грінбека виграє японська валюта. За найоптимістичнішими прогнозами, у короткостроковій перспективі єна може повторно протестувати 7-місячний максимум 141,69, зафіксований 5 серпня.
Блискуче майбутнє JPY
Нагадаємо, що ефектне ралі єни, яке ми спостерігали на початку місяця, було обумовлено яструбиною заявою голови Банку Японії Кадзуо Уеди на липневому засіданні відомства.
Після того як на цій зустрічі BOJ підвищив ставки більше, ніж очікувалося, К. Уеда дав чітко зрозуміти, що не виключає подальшого посилення, якщо інфляція та економіка продовжать розвиватися відповідно до прогнозів.
Більш жорстка, ніж зазвичай, позиція голови Банку Японії спровокувала масову ліквідацію керрі-угод, які були надзвичайно популярними протягом останніх двох років, коли різниця в процентних ставках Японії та США стрімко зростала.
Зараз, коли один із регуляторів вже став на шлях монетарних змін, стратегія, в рамках якої інвестори позичали дешеву єну для вкладень у більш дохідний долар, втратила свою колишню привабливість.
Зростання ринкових очікувань щодо того, що найближчим часом ФРС може розпочати активно змінювати свій грошово-кредитний курс, становить великий ризик для керрі-трейду.
Деякі аналітики вважають, що найближчими днями ми побачимо другу хвилю згортання керрі-угод за участю єни, що призведе до зміцнення японської валюти.
На продовження зростання JPY також вказує той факт, що з моменту липневого підвищення ставок Банком Японії місцеві роздрібні інвестори збільшили чисті довгі позиції за японською валютою на 22%, до 431 млрд єн, або $2,9 млрд. Це наближає їх до рекордного показника у $501 млрд єн, досягнутого у квітні.
– Ці оптимістичні дані свідчать про тверде переконання японських роздрібних трейдерів у тому, що єна має великий потенціал зростання на тлі мінливого фундаментального фону. Виходячи з того, що на долю фізичних осіб Японії припадає близько 30% усіх валютних операцій у Токіо, можна сказати, що у JPY дійсно є хороші шанси на зміцнення, – зазначили аналітики агентства Bloomberg.
Їхні колеги з австралійського банку Macquarie Group також звертають увагу на те, що єна вже увійшла до більш конструктивного середовища, яке має дозволити з часом скоригувати її крайню недооціненість.
– Ми думаємо, що до кінця наступного року японська валюта може відновитися до 125,00 за долар, але ймовірність того, що це станеться набагато раніше, зростає, – поділилися думкою експерти.
Додатковий фактор зростання
Ще одним трампліном для японської валюти у середньостроковій перспективі може стати політична невизначеність, з якою Японія зіткнеться вже незабаром, оскільки сьогодні прем'єр-міністр країни Фуміо Кісіда заявив про своє рішення піти у відставку у вересні.
– Я присвячу себе підтримці нового лідера, обраного під час президентських виборів, як рядовий солдат, – заявив Ф. Кісіда на пресконференції, яка транслювалася по всій країні у середу.
Новина про те, що Ф. Кісіда вирішив більше не балотуватися на переобрання як лідера давно панівної Ліберально-демократичної партії, не стала шоком для ринків, адже його 3-річне правління було затьмарене політичними скандалами та громадським невдоволенням.
З цієї причини курс єни не сильно сьогодні змінився. На момент підготовки матеріалу японська валюта виросла відносно долара на 0,3%, досягнувши позначки 146,06.
Однак багато експертів вважають, що в найближчому майбутньому JPY може отримати вигоду на тлі ескалації політичної невизначеності в країні та, як наслідок, втечі інвесторів із ризикових активів.
– Головний ринковий ризик зараз полягає в тому, що в найближчій перспективі японська політика буде оповита туманом. Хто стане наступним лідером, яким буде його курс, чи продовжить він відновлення японської економіки – поки що залишається тільки гадати. На цьому тлі ризикові активи, особливо акції, ймовірно, постраждають найбільше, враховуючи увагу іноземних інвесторів і великий приплив/відплив капіталу на ринках, – зазначив аналітик Mizuho Securities Шоки Оморі.
Падіння акцій зазвичай супроводжується посиленням попиту на більш стабільні активи, такі як, наприклад, єна. Тому якщо невизначеність у політичній сфері почне зростати, японська валюта може отримати додатковий імпульс для зростання.
